中国的GDP只有美国的70%,为何人民币的发行量是美元的1.75倍?

2O10年,美联储约负债2.4万亿美元,广义货币约8.4万亿美元。中国人民银行负债约3.6万亿美元,广义货币约10.5万亿美元。基础货币和广义货币均高于美国。GDP占美国1./3的中国,其广义货币的总额已超过美国3O%。关键在于,美元是世界货币,约六成美元在美国境外流通。人民币几乎全在中国国內流通。

近十年来,人民币M2增长较快,2013年末M2已经超过100万亿元,达到110.65万亿元;到了2020年末,M2已经高达218.68万亿元,7年间增长了97.6%,年均复合增长高达12%,增速明显高于国内生产总值(GDP)的增速,显示出货币发行与经济发展不平衡的问题。

为什么人民币M2发行量持续增加呢?

总体动因是房地产、大型基础设施建设以及进出口贸易的快速发展,拉动了货币需求持续提升,从而促进了GDP不断增加。

主要体现在3个方面:

(1)为了保持GDP持续增长。就需要不断释放流动性,直白说,就是发行较多量的货币,让社会各行业生产稳中有进,提高规模;

(2)稳定出口贸易。近年来,国际社会一直向我国施压,要求人民币升值。人民币升值较快将降低出口商品在国际市场上的优势(价格变高),影响交易量,进而影响出口贸易额和利润,影响贸易顺差。为此,就需要发行适量货币,增强资金流动性,提高出口企业国际市场竞争优势,最大限度降低人民币升值对出口的影响。

(3)提高市场流动性。储蓄率太高导致市场流动性较差,2019年我国储蓄率仍高达45%,这样高的储蓄率导致资金流动性差,国内消费动力不足。过高的储蓄包括国内储蓄、国际收支和外汇储备,特别是外汇储备逐年增多,也就影响了国内市场的流动性。因此,需要适当释放货币量,提高流动性。

2.人民币M2发行量较大导致宏观杠杆率不断攀升,稳杠杆成为常态。

近些年,人民币M2发行量增速持续高于GDP增速,导致宏观杠杆率不断攀升。2019年宏观杠杆率增至245.4%,比上年增长超过6%;而2020年3季度,宏观杠杆率进一步增长至270.1%。2020年全年看,M2为218.68万亿元,GDP为101.60万亿元,则宏观杠杆率降至215.2%。

尽管2020年宏观杠杆率有所下降,但是仍远高于美国。按照世界银行的预测,美国2020年GDP预计萎缩3.6%,则2020年GDP约为20.66万亿美元,因而,宏观杠杆率约为93%,远低于中国。

存在这样大差距的主要因素是美国储蓄率低,资金流动性很大,金融工具和信用系统比较完善。

另外,美国经常实施适度宽松的货币政策,即主要手段是发行美元,而美元为国际通用货币,超发的美元被全球需求端稀释了,引发国内通货膨胀的可能性低。

而中国则不然,超发货币主要在国内流动,引发通货膨胀的风险较大。防范这通膨风险的主要手段是“去杠杆”、“稳杠杆”,即降低风险性较高的贷款,去除一些泡沫,比如房地产泡沫,控制房企贷款规模,“去”、“稳”房地产开发投资杠杆,稳定M2规模,避免过快增长。

这就是常说的“稳杠杆”:去泡沫,降M2。


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